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回歸中立 第三方理財應加碼“后端收費”

2020-01-20 07:03:01 新金融觀察 

越來越多的第三方理財機構認識到,獨立性和專業化風控手段是行業發展必不可少的生命線,未來國內第三方理財機構不能再走重營銷輕風控、重代銷輕理財的老路,而應主動管理,以專業化、定制化的理財方案對接日益增長的個性化理財需求,真正擔當起居民財富的守門人。

伴隨經濟發展水平的提高,我國居民的人均收入和財富出現大幅增長,由此催生的財富管理需求越來越大。在這一過程中,銀行理財不再是唯一選項,大量中介性質的理財平臺分食著不斷壯大的財富管理市場。但第三方理財機構有著自己的發展煩惱,由于過度依賴發行端收益,它們的中立性變得搖擺不定,與理財客戶的信任關系受到沖擊。特別是在高收益非標產品消失后,第三方理財的日子更加艱難。

業界稱,整個行業已有70%的公司離場;20%的已經不具備獨立性,依附于產品發行端,成為別人的分銷渠道;剩下的10%勉強盈利,卻也頻繁爆雷。這并非危言聳聽,就連諾亞財富、鉅派投資、恒宇天澤等頭部理財平臺近兩年也是接連出現產品延期兌付或逾期情況。

所謂第三方理財,是指由獨立的中介理財機構提供的綜合性理財規劃服務,它們不代表基金公司、銀行或者保險,其目標是以客戶個性化、多元化和長期的理財需求為根據,為客戶量身定制適合客戶實際情況的理財方案。這種立場中立的第三方財富管理興盛于20世紀70年代的美國,當時美國中產家庭崛起,金融投資工具日漸豐富復雜,資金端和資產端之間的信息不對稱越來越大,從而產生了一批以中介服務為主的第三方理財公司。

我國第三方理財市場在20世紀70年代萌芽,2012年至2015年行業發展火熱。第三方理財市場的興起與居民財富的持續增長和資產保值增值的需求息息相關。瑞士信貸研究所發布的“2019年全球財富報告”顯示,截至2019年年中,中國有1億人財富名列全球前10%,首次超過美國,后者為9900萬人。據測算,到2024年,中國的百萬富翁人數將增加55%,達690萬人,在超高凈值人士方面,亞太區將新增21300名超高凈值人士,總數接近66000人,其中42%來自中國。這些高凈值人群在積累財富的過程中,對財富管理的需求越來越大。但遺憾的是,目前第三方理財公司良莠不齊,部分理財機構甚至成為“消滅財富”的地雷。

第三方理財機構左手牽著理財客戶,右手牽著金融產品,并根據不同客戶的理財需求,定制財富管理方案,涉及用戶現金管理、家庭財富傳承、子女教育規劃、稅務安排、退休養老規劃、遺產安排、財商培訓等諸多內容。這就要求第三方理財機構必須具有很強的專業能力,能給客戶提供財務分析、市場研究和投資決策,而且這種決策必須代表客戶利益,而非金融產品提供商利益。但從第三方理財機構的盈利模式來看,客觀、中立性備受質疑。

目前,第三方理財的盈利方式主要是前端收費,即收取私募信托等金融產品供應商的銷售傭金,一般在1%—3%區間,這讓第三方理財看起來更像是“銷售掮客”,而非理財顧問。而從國際經驗來看,成熟的第三方理財機構大多是后端收費,即收取理財客戶的服務費。

這就像一個市場悖論,由于很少客戶愿意為投資知識付費,第三方財富管理行業非常依賴產品發行端,獨立性和中立性的天平已經傾斜。在業績考核和提成機制下,理財顧問為了獲取更多的業績回報,往往極力兜售產品,甚至淡化產品風險,誤導銷售,給客戶帶來與之風險承受能力不匹配的產品。更為嚴峻的是,資管新規落地后,第三方理財機構從上游金融機構獲得的資管產品募資規模大幅縮水,代銷收入銳減,由此進一步加劇第三方理財的生存和盈利壓力,乃至承接一些資產質量較差、風險更高的產品,導致爆雷頻發。

目前第三方財富管理機構仍高度依賴非標固收類產品,實際充當了影子銀行融資渠道的角色。未來1—2年非標產品到期額將持續增加,去杠桿破剛兌下,更多風險將顯露。業界稱,考慮到標準資產的凈值型產品是未來發展方向。風險定價、產品篩選、大類資產配置能力將成為財富管理機構的核心競爭力。

從國際經驗來看,美國等發達國家第三方財富管理行業在早期都出現過缺乏獨立性、重營銷輕風控的階段,導致投資人損失慘重、信任喪失,最終財富管理公司自食苦果,引發行業洗牌。此后,更具獨立性的財富管理公司出現,他們不再單純賺取代銷費用,轉而通過向客戶收取咨詢服務費和資產管理費的模式與客戶利益保持一致,進而產生一批財富管理能力較強的專業投資機構。

在嘗盡“重營銷輕風控”帶來的兌付風險后,國內第三方財富管理行業已經迎來新一輪洗牌。越來越多的第三方理財機構認識到,獨立性和專業化風控手段是行業發展必不可少的生命線,未來國內第三方理財機構不能再走重營銷輕風控、重代銷輕理財的老路,而應主動管理,以專業化、定制化的理財方案對接日益增長的個性化理財需求,真正擔當起居民財富的守門人。

撰文/袁誠

(責任編輯:李顯杰 )
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